宇树科技终于出了口恶气

作者 | 高凌朗 编辑 | 艾青山 10月19日，宇树科技午后大幅走强，收盘涨幅16.15%，报495.92元，总市值重新站上2000亿元关口。这是该股自今年8月19日登陆科创板以来，剔除首日的单日最大涨幅。 其实，多重消息在同一时间窗口形成共振。 当天，商务部等九部门联合印发文件，首次从商贸流通和促消费角度为人形机器人打开需求侧空间，明确提出推动具身智能技术在家庭服务、商贸物流等场景落地。 英伟达GTC柏林大会将于10月20日至22日举行，黄仁勋预计在21日发表主题演讲，本届大会聚焦物理AI与机器人方向。 此前一天，OpenAI首席执行官奥特曼公开确认正在研发人形机器人，计划2027年发布演示样机。国家统计局同日披露，今年前三季度工业机器人产量同比增长29.1%。 10月15日，国家市场监管总局批准发布了首批六项人形机器人国家标准，将于2027年4月1日起实施。宇树科技创始人王兴兴是其中《人形机器人技术要求》标准的起草人之一。 在内外多重利好的带动下，人形机器人板块午后整体走强，宇树科技、斯菱智驱等个股涨幅居前，兆威机电、浙江荣泰等多只成分股涨停。 宇树科技今日的反弹，是在一轮持续数月的大幅回调之后出现的。 回溯至今年8月，宇树科技以150.80元的发行价登陆科创板。上市首日，978万户投资者参与申购，中签率仅0.0181%，开盘股价直冲1100元，总市值最高触及4449亿元，中一签浮盈一度接近47.5万元。彼时市场将其定位为A股人形机器人赛道的核心标的，情绪极度亢奋。 好景持续不长，宇树科技股价随后持续下行，上市不足两个月便从高点跌去超过六成，总市值一度缩水至约1700亿元。上市仅六周，摩根大通首次覆盖便给出"减持"评级，设定2027年12月的目标价为300元。 摩根大通在报告中指出，当时约450元的股价对应2027年预测市销率约46倍，而300元目标价对应约30倍，并强调其减持的是价格层面的高估，而非否定公司的长期价值。同期，野村给予宇树"买入"评级，目标价370元，机构之间分歧明显。 市场争议的焦点，始终落在基本面数据上。 2026年上半年，宇树科技实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%，但增速相比此前多年的三位数增长已明显放缓。归母净利润2.74亿元，上年同期为亏损；但扣非归母净利润为2.44亿元，同比下降19.34%，毛利率56.01%。公司将扣非利润下滑归因于研发和销售费用的快速扩张。 华鑫证券9月研报预测，宇树科技2026年全年营业收入约27.6亿元，归母净利润约6.3亿元。 收入结构是另一个受到密切审视的维度。招股书披露数据显示，2025年前三季度宇树人形机器人收入中超过七成来自科研教育场景，工业及商业场景合计占比仅约5%。 弗若斯特沙利文报告数据显示，2026年上半年全球人形机器人销量约3.6万台，收入前五名企业均为中国企业，宇树科技据第三方统计在2025年的全球市场份额约32.4%。 出货体量在全球居于前列是事实，但从科研教育向工业和商业场景的规模化跨越，目前仍是悬而未决的关键问题。 接下来，投资者有两个时间节点值得重点关注。 10月22日，2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会将在杭州国际博览中心二期举行，设有1个主论坛和7个平行分论坛，预计汇聚约3000名嘉宾，聚焦全球物理AI技术与具身智能产业应用。 这是宇树科技成立十年来首次举办生态大会，市场将关注其在工业和商业场景的最新落地进展，以及在应用生态层面与合作伙伴的实质性布局。 10月29日，宇树科技将披露上市后的首份三季报。截至目前，公司未就三季度业绩发布任何预告或快报。 分析人士认为，这份财报的核心观察指标包括扣非净利润增速能否由负转正、工业和商业场景收入占比是否出现结构性改善，以及世界模型与物理模型研发进展是否有实质性内容披露。 在战略层面，王兴兴的公开表态在过去数月间有过明显变化。 今年8月上市前夕，他给出的判断是具身智能迎来关键节点"快则两到三年，慢则五到十年"。而在10月12日第二十六届中国国际工业博览会上，他将预期时间大幅压缩，表示将GPT-6部署至机器人进行任务测试后效果超出预期，临界点"快的话甚至一两年内就有可能"，并提及若GPT-7明年发布，有望直接打通具身智能的泛化难题。 值得一提的是，王兴兴还坦言，过去十几年自己对AI的信任程度不够是最大失误。 在研发投入层面，宇树科技招股书募投计划中，有20.22亿元专项用于智能机器人模型研发，这笔预算超过了公司过去三年研发总投入的七倍有余。 整个行业层面，据相关报告显示，2026年上半年具身智能领域融资总额已超过1041亿元，超过2025年全年总量。 免责